Merkez bankaları, para politikasının yürütülmesinde banka risklerinin birikmesini ele almalı mı?
Küresel Finansal Kriz ve ardından gelen sürekli düşük faiz
oranı ortamı, para politikasının yürütülmesinde finansal istikrarın rolünün
yeniden gözden geçirilmesini teşvik etti. Finansal krizlerden önce genellikle
bankaların artan risk almaları gelir ve bu da müteakip bir finansal paniğin
tohumlarını atar. Aynı zamanda, düşük faizli ortamlar nedeniyle risk primlerinin
daraldığı ve bu da onları “getiri aramaya” teşvik ettiği durumlarda, bankalar
bilançolarında varlıkları üzerinde risk biriktirme eğilimindedir. Bankaların
getiri arayışı davranışlarına ilişkin endişeler, COVID-19 pandemisinin
başlamasının ardından politika faizlerindeki ek düşüş nedeniyle son zamanlarda
daha da önemli hale geldi. Geleneksel makroihtiyati politika araçları finansal
istikrarsızlık risklerini etkin bir şekilde yönettiği sürece, para politikası
fiyatları istikrara kavuşturmaya odaklanmalıdır. Ancak, yargı kısıtlamaları ve
düzenleyici arbitrajla ilgili endişeler gibi zamanla değişen makro ihtiyati
araçların uygulanmasında pratik sınırlamalar vardır. Olağan makroihtiyati
politika araçları finansal istikrarsızlık risklerini yönetmede tam olarak etkili
değilse, merkez bankaları banka risklerinin birikmesini para politikasıyla ele
almalı mı? Spesifik olarak, faiz oranları bankaların risk almalarını
değiştiriyorsa, merkez bankalarının faiz oranlarını belirlerken finansal panik
riskini hesaba katması verimli midir? Merkez bankaları, para politikası ile
banka risk alma birikimini ele almalı mı? Spesifik olarak, faiz oranları
bankaların risk almalarını değiştiriyorsa, merkez bankalarının faiz oranlarını
belirlerken finansal panik riskini hesaba katması verimli midir? Merkez
bankaları, para politikası ile banka risk alma birikimini ele almalı mı?
Spesifik olarak, faiz oranları bankaların risk almalarını değiştiriyorsa, merkez
bankalarının faiz oranlarını belirlerken finansal panik riskini hesaba katması
verimli midir?
İş piyasası raporum , risk almanın doğrusal olmayan
finansal panik ve finansal panik olasılığını artıran içsel varlık riski ile
karakterize edildiği bir modelde para politikasının makroihtiyati rolünü analiz
ediyor. Analizi motive etmek için, Şekil 1, finansal panik ile bankaların
küresel finansal krizi çevreleyen getiri davranışı arayışı arasındaki ilişkiyi
göstermektedir. Panel (a) 2000Q1'den 2006Q4'e kadar 10 yıllık ABD hazine
oranlarını ve tahmini banka net faiz marjlarını göstermektedir. Küresel tasarruf
bolluğunun körüklediği düşük faiz oranları, kriz öncesi dönemde bankaların
spreadlerinin veya net faiz marjlarının daralmasına neden oldu. Panel (b),
bankaların kredi standartlarını 2000Ç1'den 2006Ç4'e kadar ne ölçüde gevşettiğine
ilişkin zaman serisini göstermektedir.
Şekil 1. Finansal Panik ve Önceki Bankaların Risk Almaları
resim
Şekil 1. Finansal Panik ve Önceki Bankaların Risk Alımı
(Panel (a) on yıllık ABD hazine faiz oranlarını (b) bankaların net yüzdesini (c)
göstermektedir.
Bu panel, bankaların finansal krizden önce daha riskli
borçlulara daha fazla kredi verdiği olgusunu akla getiriyor. Panel (c),
bankaların 2000Ç1'den 2011Ç4'e kadar olan toplam yükümlülüklerini
göstermektedir. Şekil, Lehman Brothers'ın 2008Q3'te temerrüde düşmesinden sonra
banka borçlarının ve alacaklılarının muazzam şekilde geri çekilmesini gösteriyor
ve bu da bankacılık sektörünün çalışma davranışını gösteriyor. Bu üç panel,
finansal ortamların kolaylığının bankaların risk alma davranışını nasıl
hızlandırdığını ve bunun ardından finansal paniği tetiklediğini gösteriyor.
Varlık tarafında banka risk alma davranışı, finansal panik
olaylarının olasılığını belirlemede çok önemli bir rol oynarken, literatürde az
sayıda mevcut çalışma, içsel banka riski alma özelliğine sahiptir ve bu tür
risklerin finansal paniklerle etkileşimi, finansal paniklerde yoktur. makro
edebiyat. Bu makale, bankaların varlık riski almalarının ve finansal paniklerin
içsel olduğu bir makroekonomik model önererek bu boşluğu doldurmaya yardımcı
olmaktadır. Kalibre edilmiş modelim, bir durgunlukta finansal panik gözlemleme
olasılığının, içsel risk almanın olduğu bir ekonomide, bankaların varlık
riskinin değişmediği bir ekonomiye göre %34 daha yüksek olduğunu gösteriyor. Ek
olarak, Taylor kuralı 1'i artırmanın refah etkisini değerlendiririm. bankaların
risk alma davranışlarına cevap vermek için finansal değişkenlerle Bu artırılmış
Taylor kuralının, standart bir Taylor kuralına kıyasla ekonominin refahını
potansiyel olarak %20 oranında artırabileceğini buldum.
Makale, ABD banka düzeyindeki bilanço verilerinin banka
yönetimi davranışında kriz öncesi risk alma üzerindeki etkisine dair yeni
deneysel kanıtlar sağlayarak başlıyor. Federal Finansal Kurumlar İnceleme
Konseyi'nin Çağrı Raporlarından elde edilen verileri kullanarak, bireysel
bankaların kriz öncesi (2003'ten 2007'ye) varlıklar (risk ağırlıklı varlıklar)
üzerindeki risk artışının, aşağıdakiler arasında toptan fon çekilmesi (toptan
kredilerde azalma) üzerindeki etkisini tahmin ediyorum. Toptan fonlama
piyasasında banka tarafından işletilen davranışı temsil eden 2008 ve 2010.
Tahmin sonuçları, kriz öncesi daha fazla risk alan bankaların finansal kriz
sırasında daha fazla para çekme işlemi yaşadığını göstermektedir.
Bu ampirik gerçeklerden hareketle, içsel varlık riski
almanın göreceli önemini ölçmek ve artırılmış faiz oranı politikasının refah
kazancını değerlendirmek için bankalarla bir makroekonomik model geliştiriyorum.
Bankaların risk alma teşviklerini ve bunların finansal panikler üzerindeki
etkisini mikro olarak bulmak için iki geleneksel yapı taşını birleştiriyorum.
İlk olarak, banka varlık riski, bankaların firmaların projelerini ne kadar yoğun
izleyecekleri konusundaki seçimiyle belirlenir. İzleme kararı, firmaların
projelerinin başarı olasılığını yönetir ancak maliyetleri de beraberinde
getirir. İkincisi, mudiler, bankaların bilançolarına ilişkin algılarına ve
finansal panik olasılığını ortaya çıkaran risk tercihlerine dayanarak
mevduatlarını çevirmeyi tercih ederler. Çok önemli olarak, bu iki yapı taşı
modelde içsel olarak bağlantılıdır: ekonomik patlamalar sırasında kredi marjları
sıkıştığında, bankaların izleme yoğunluğunu azaltma ve daha riskli varlıkları
tutma (“getiri arama”) için bir teşviki vardır. Sonuç olarak, bir durgunlukta
ekonomiye yönelik mütevazı bir negatif şok, içsel risk alan ekonomide bir
finansal paniği tetikleyebilir. Böylece,makalem, bir patlama sırasında artan
varlık riski almanın finansal paniğe karşı kırılganlığı nasıl artırdığını
gösteriyor . Sonuç olarak, model simülasyonu, içsel risk alınan bir ekonomide,
bir durgunlukta finansal panik gözlemlenme olasılığının, bankaların varlık
riskinin değişmediği bir ekonomiye göre %34 daha yüksek olduğunu göstermektedir.
Ayrıca benim modelim, artırılmış faiz oranı kuralı
aracılığıyla para politikasının makroihtiyati rolünü vurgulamaktadır. Spesifik
olarak, bu artırılmış faiz oranı kuralını karakterize etmek için finansal şartlı
(bankaların net değeri) bir Taylor kuralı kullanıyorum. Bu artırılmış Taylor
kuralı tarafından getirilen daha yüksek faiz oranları, finansal patlamalar
sırasında risk alma davranışını azaltarak, beklenen kredi marjlarının
sıkışmasını hafifletir. Optimum artırılmış kural, yalnızca bir enflasyon dönemi
olan standart bir Taylor kuralı tarafından önerilenlere kıyasla, finansal
patlama sırasında ortalama olarak yaklaşık %2 (yıllık) daha yüksek oranları
gösterir. Artırılmış Taylor kuralı, standart bir Taylor kuralına kıyasla
ekonominin refahını potansiyel olarak %20 oranında artırabilir.
Politika Etkilerinin Özeti
Sonuçlarım iki temel politika sonucunu ortaya çıkarıyor.
Birincisi, bir patlama sırasında bankaların artan varlık riski almaları,
finansal paniğe karşı kırılganlığı artırır. İkincisi, yüksek faiz oranları kredi
marjının ve dolayısıyla bankaların risk alma davranışının baskısını
gevşettiğinden, para politikası finansal patlama sırasında faiz oranlarını daha
yükseğe ayarlayarak makroihtiyati yönde bir rol oynayabilir. . Finansal
patlamayı hesaba katan artırılmış faiz oranı kuralı, bankaların varlık risk alma
davranışını ve dolayısıyla finansal risk alma olasılığını azaltarak, finansal
dinamikleri hesaba katmayan politika kuralındaki faiz oranına kıyasla ekonominin
refahını artırmaktadır.
